摘要： 资本市场开放所带来的正面效果已被多数研究证实，但其所带来的负面效应也不应被忽视。 在肯定其积极效应的同时，也应该看到资本市场开放所带来的投机资本的负面效应。利用“沪港通”这 一准自然实验的研究发现，资本市场开放无助于并购绩效的提升。采用倾向得分匹配（ＰＳＭ）方法解决内 生性问题，结论依然成立。机制分析表明：“沪港通”导致并购方的代理成本上升，提高了支付环节的并 购溢价，导致企业并购绩效下降。在运用 ＡＨ样本、安慰剂检验、考虑时滞性等稳健性检验后，结果不变。 进一步分析证实，在非国有企业和公司治理水平较高的企业中，“沪港通”对并购绩效没有显著影响。这 不仅丰富了并购绩效影响因素的研究，同时拓展了资本市场开放的经济后果研究，也为“沪港通”的进一 步推行提供了理论证据。为降低资本市场开放对企业并购绩效的负面影响，从以下两个方面提出建议： 从政府角度来说，坚持资本市场逐步开放的原则，不断规范交易制度并且充分发挥政府的监督职能；从上 市公司的角度来说，在我国资本市场逐渐开放的大环境下，上市公司应提高内部治理水平，加强对企业并 购活动的监督，降低代理成本，以达到提高企业并购绩效的目的。

关键词: 沪港通, 资本市场开放, 并购绩效, 公司治理

中图分类号: 

• F832.59